<匯港通訊>  本港今年新股(IPO)市場復甦,全年最少有114宗 IPO，較去年的70宗,增加63%,集資額約為2863億港元,按年升227%,超越紐約證券交易所及印度(國家證券交易所和孟買證券交易所),重奪全球 IPO 集資最多的市場,亦是自2020年以來 IPO 市場宗數及集資最多的一年(當年有146宗 IPO 及集資3972.75億港元)。

 

安永香港資本巿場服務發言人賴耘峯表示,鑑於港交所(00388.HK)已有逾300間企業遞交上市申請,估計明年本港 IPO 會繼續暢旺,料全年有180宗,集資額為3200億港元;畢馬威中國香港資本市場組主管合夥人劉大昌則預測,香港明年有180-200宗 IPO,集資額更高達3500億港元。德勤中國華南區主管合夥人歐振興預測,本港明年有大約160宗 IPO,集資最少3000億港元。

 

歐振興、賴耘峯及劉大昌均估計,本港明年 IPO 集資會入全球三甲之內,當中挑戰主要來自美國的紐交所及納斯達克市場。

 

劉大昌稱,因為若這兩個交易所有大型科技企業上市,會大幅推高兩個交易所的集資額,至於2025年集資排第四位的印度國家證券交易所,雖然正在追上,但對比香港,港交所仍較有優勢。

 

現時,美國富豪馬斯克旗下 SpaceX 已表示最快明年啟動上市,其估值已達8000億美元。另外,人工智能巨企 OpenAI 據報亦可能明年上市,估值據報達7800億美元,而房利美及房貸美(又稱兩房),美國政府可能會將其私營化,一旦落實上市,集資額料亦大。 

 

不過,澳洲會計師公會(CPA)2025年大中華區分會副會長、財經事務委員會副主席梁祐庭及瑞銀全球投資銀行部副主席及亞洲企業客戶部聯席主管李鎮國均預期,港交所明年在全球 IPO 市場中集資亦會繼續奪冠。

 

賴耘峯估計,明年本港會有較多集資50-100億港元的 IPO,惟未有就集資逾100億港元的 IPO 宗數作出預測,料每宗 IPO 集資額會較今年少;但李鎮國稱,不排除明年亦有如寧德時代(03750.HK)般集資逾400億港元的 IPO 可能,他估計,單是明年首季便會有數宗集資過百億港元的 IPO。

 

此外,李鎮國又預期,明年本港 IPO 續會有企業分拆,至於會否有中東企業來港上市,他只稱,有中東企業仍在洽談中。他表示,今年已有小部分美資基金認購本港 IPO,估計明年美資基金認購港 IPO 會增加,但不會回到以前水平。

 

對於證監會、港交所聯合發函予 IPO 保薦人,關注申報資料質素。劉大昌表示,鑑於今年本港 IPO 市場復甦,行業中介人手調配有挑戰,惟本港一向對上市文件的要求很嚴謹,今次監管機構的關注,有利中長線保持質素。

 

李鎮國表示,這只是證監會及港交所的提點,「要同大家講,維持整體質量,不要因為多野做,就偷工減料。」他稱,要維持香港一定水平,同時要保證有足夠資源應付眾多新股(IPO)申請上市的工作。 (BC)

 

 

 

<匯港通訊>     隨着AI熱潮即將進入第四年，AI技術已快速滲透到日常生活和企業應用中。環球巨擘競相加入，投入巨資，由於AI技術的革命性潛力，香港市場中的相關股票和投資主題迅速掀起熱潮，吸引了大量資金流入。年初深度求索(DeepSeek)橫空推出，引發炒作。

 

2024至2025年間，AI技術不僅是科技行業的焦點，也成為全球投資者爭相追逐的主題，推動了AI晶片、雲計算等企業的股價暴漲。然而，隨著熱潮的持續，市場對AI的泡沫風險和長期價值的爭論也愈加激烈。

 

全球最大的對沖基金「橋水基金」(Bridgewater Associates)創辦人達里奧(Ray Dalio)認為，雖AI相關投資正形成泡沫，但投資者不必急於拋售。達里奧指，泡沫雖正形成，但也需要某些因素來刺穿泡沫，認為不太可能來自更緊縮的貨幣政策，而可能來自更高的財富稅。他建議投資者應考慮透過投資黃金等資產分散投資組合風險。

 

另一方面，摩根大通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)持相對樂觀態度。他預測在未來一年內，只要監管得當，AI技術「不會大幅削減就業機會」。他將AI比作拖拉機和疫苗，認為能為人類帶來巨大裨益；美國銀行另預計，AI熱潮將持續，泡沫論不成立。

 

面對此AI熱潮，投資者需調整心態以避免產生錯失恐懼症而造成的盲目投資，需在接受波動性、長期視野、風險意識、避免情緒化這四個角度做好心理預期。

 

AI投資熱潮帶來了前所未有的機會，但供需失調問題如同一把雙面刃，短期推升股市飆漲，長期則隱藏泡沫風險。從IC製造到電力供應，每個環節的瓶頸都表示科技進步需時間和協調。未來情境模擬顯示，樂觀、中性和悲觀皆有可能，投資者需以理性心態和多元化策略應對。

 

儘管2025年AI行業面臨市場分化和熱潮降溫的挑戰，但從長期來看，AI技術仍然是推動全球經濟和社會進步的關鍵力量。

 

據瑞銀分析師觀點，AI的強勁資本支出和新興技術的採用應該會推動2026年的股市增長，儘管泡沫風險仍存。

 

展望2026年，隨著技術的進一步成熟和應用的深入，AI行業將迎來更多機遇與挑戰。對於投資者而言，如何在快速變化的市場中把握真正具備長期價值的企業，將成為未來的關鍵。(CW)

 

#AI

<匯港通訊>   匯豐控股(00005.HK)提出私有化恒生銀行(00011.HK)的計劃，無疑是2025年香港財經界重磅消息之一，這項被視為「世紀交易」的舉動，旨在簡化股權結構、提升營運效率，並鞏固匯豐在亞洲核心市場的領導地位。

 

事件回顧：逾1000億港元收購少數股東權益

 

於2025年10月9日，匯豐透過其全資附屬公司匯豐亞太，向恒生銀行董事會提出建議，以協議安排方式將恒生私有化。

 

主要條款包括，按每股作價現金155港元，相較恒生截至2025年10月8日的30個交易日平均收市價116.49港元，溢價約33.1%，亦較該日收市價每股119港元溢價約30.3%。整項私有化建議涉現金代價高達1060億港元，用以收購匯豐尚未持有的約37%恒生股權。

 

匯豐強調，每股155港元的作價是最終出價，不會再提高，而該作價遠高於同業市賬率，為少數股東提供了即時現金變現的機會。

 

恒生股價在消息公布後急升，公布當日曾升穿私有化作價，最高升至168港元，之後股價一直處於150港元之上。

 

動機分析：

 

策略協同與風險管理

匯豐控股行政總裁艾橋智指出，私有化恒生純粹是基於策略考慮，旨在進一步簡化和整合業務。集團深信這是一個極具吸引力的機會，可創造更緊密的協同效應，同時尊重恒生銀行的深厚傳統及市場定位。

 

市場普遍認為，匯豐此舉背後有幾個關鍵動機：

 

(i) 提升協同效應與效率： 匯豐與恒生在香港零售及商業銀行業務存在約40%的重疊。全面整合後，預計每年可節省至少8億港元的協同成本，並將決策流程縮短30%以上。將消除兩行在營運整合上的結構性限制，實現更高效的資本配置和資源運用。

(ii) 鞏固香港核心地位： 香港(包括匯豐銀行及恒生銀行)一直是集團利潤的重要來源(佔集團2024年稅前盈利逾63%)，投資恒生符合匯豐「重返亞洲」的策略重心。私有化表明匯豐對香港市場未來充滿信心。

(iii) 應對資產質素挑戰： 香港樓市持續低迷，恒生銀行的商業和住宅房地產不良貸款準備金增加，其資產負債表面臨壓力。將恒生全面納入集團治理框架，有助於更妥善地管理這些潛在風險，減少盈利波動。

 

資本影響：

 

匯豐預計此交易將對其普通股一級資本比率(CET1)產生約125個基點的一次性影響。為此，匯豐表示在交易後的3個季度內將暫停新的股份回購計劃，以通過有機資本生成將CET1比率恢復至目標範圍14.0%-14.5%。

 

這項交易需獲得監管機構批准、恒生獨立股東在法院會議上至少75%的投票支持，反對票不超過所有無利害關係股份的10%。

 

私有化計劃已獲恒生的獨立財務顧問及獨立董事委員會推薦，將於2026年1月8日舉行法院會議及股東大會進行表決，若獲得恒生股東批准並得到法院認可，計劃預期於2026年1月26日生效，恒生股份將於2026年1月27日從聯交所撤銷上市地位，並於同日完成交易。

 

值得一提的是，匯豐承諾，即使私有化完成，恒生銀行仍將保留其獨立的銀行牌照、品牌、獨特的市場定位及分行網絡，繼續以「兩大品牌」模式服務香港市場。

 

財政司司長陳茂波也透露，匯豐承諾不會因私有化而裁員，並將在港投資數十億美元。

 

長遠來看，此次私有化有助於匯豐在香港市場的兩大品牌實現更緊密的協同合作，鞏固其市場地位。對於恒生而言，背靠更強大的母公司支持，尤其是在資產負債表受壓時期，有助於其未來發展和風險抵禦能力。總結而言，匯豐私有化恒生是其全球策略調整和簡化架構的重要一步，旨在應對日益複雜的金融環境和經濟挑戰，為兩家銀行的未來發展揭開新篇章。

 

(ST)

<匯港通訊>    自2025年1月特朗普再次就任美國總統後，一系列激進關稅政策如同海嘯般重挫全球貿易，迫使各國在動盪中尋求談判與生存空間。全球供應鏈經歷前所未有的結構性翻轉，出口導向產業更面臨劇烈衝擊。歲末之際，關稅戰更由貿易前線延燒至司法殿堂。讓我們回顧這動盪的一年。

 

特朗普上任旋即開啟關稅閃電戰，對加拿大與墨西哥商品加徵25%關稅，並對中國商品額外加徵10%關稅。特朗普宣稱，此舉是為了迫使鄰國解決非法移民與芬太尼走私問題。

 

美國對加墨兩國25%關稅3月4日生效。作為反擊，時任加拿大總理杜魯多宣布對價值1550億美元的美國商品（鋼鐵、鋁及楓糖漿等）實施對等報復性關稅；中國則宣布對美國農產品加徵15%關稅，並將多家美國企業列入「不可靠實體清單」。全球股市隨即陷入「黑色星期二」，道瓊斯指數單日暴跌近千點。

 

經濟學家警告，這波關稅風暴將使北美各國GDP顯著削減，供應鏈成本轉嫁，美國消費者物價指數(CPI)料突破4%大關，聯儲局減息路徑被迫暫停，全球經濟衰退風險急劇升高。

 

特朗普政府進一步推動貿易保護政策，4月2日被定為為「解放日」，美國正式對全球絕大多數進口商品實施10%「基準關稅」，並針對貿易逆差國實施「互惠關稅」，對台灣、越南及歐盟等主要貿易夥伴的關稅被提高至20%至32%不等。此舉徹底打破世界貿易組織（WTO）遊戲規則，全球供應鏈進入混亂狀態。電子業與半導體產業首當其衝，蘋果(AAPL)及NVIDIA(NVDA.US)等科技巨頭紛紛發布盈利預警。

 

受到「解放日」關稅衝擊，全球股市在4月初經歷數日崩跌，標普500指數一周內蒸發近8%。面對華爾街劇烈反彈，特朗普4月9日突然宣布「暫緩」對盟友國家（如歐盟、日本及加拿大）互惠關稅90天。然而，特朗普同時宣布將中國商品的關稅直接調升至125%。

 

特朗普6月4日將鋼鐵與鋁材進口關稅從一口氣調升至50%，令美國營建業協會（NAHB）與汽車製造商聯盟發表聯合聲明，指出建築成本與汽車生產成本因原物料價格飆漲而失控，多項大型基建計劃被迫停工。全球大宗商品市場劇烈震盪，倫敦金屬交易所（LME）鋁價單日波幅創歷史新高，各國紛紛向WTO提起訴訟。

 

特朗普又將矛頭指向科技產業，於8月7日宣布對進口半導體與微電子產品課徵100%的懲罰性關稅，迫使台積電和三星等大廠將先進製程產能移往美國。矽谷警告這將使美國AI產業發展倒退五年。同月，特朗普對日本與南韓實施針對性的汽車配額限制，要求兩國購買更多美國農產品，以換取關稅豁免。

 

美中談判破裂後，特朗普於10月10日宣布終極制裁：正式啟動取消中國「永久正常貿易關係」地位(即最惠國待遇）程序，並將中國所有剩餘商品關稅調升至125%。沃爾瑪(WMT.US)及Target(TGT.US)等零售巨頭警告，聖誕購物季商品價格將上漲50%至100%。中國亦祭出反制，禁止稀土出口至美國，並將美國企業列入不可靠實體清單。

 

華府關稅政策使美中關係不穩，促使大量企業加速撤離中國。多年在華設廠的李曦萌（Simon Lichtenberg）等製造商，因頻繁、不可預測的關稅衝擊損失慘重，紛紛把工廠轉移至越南等國家。

 

即便特朗普近期下調部分關稅、與中國達成短暫休戰，也難以逆轉企業對美中緊張局勢的憂慮。越南及印度等地逐漸取代中國成為美國商品的主要生產基地。

 

隨著2025年底全球貿易僵局加劇，美國最高法院正式受理針對特朗普關稅權力的挑戰案，成為年度經濟震盪的最終焦點。此案核心在於審視總統是否有權引用《國際緊急經濟權力法》對盟友及全球實施長期且大規模的關稅，而無須經過國會授權。

 

市場屏息以待三大可能結果：法院支持總統擁有廣泛行政權、要求行政部門撤回部分違憲關稅，或裁定未來關稅須經國會審核。這場司法裁定不僅將決定2026年全球貿易走向，更將重新定義美國憲法下「行政」與「立法」在貿易事務上的權力邊界。

 (WL)

 

<匯港通訊>     2024年擺脫四年跌市後，2025年港股受惠減息周期，及AI概念炒作，恒指一度高見27381點，較2024年底收市最多升逾7300點，升幅曾達36.5%。計至12月19日，恒指收25690.53點，今年累積升幅仍達28%，雖一度受美國總統特朗普的關稅戰「擾動」，指數大幅波動，2025年1月13日低位見18671點，全年高低波幅8710點，走勢先低後高。

 

金價大漲，直接受惠除金礦股外，金飾股升幅亦驚人，老鋪黃金(06181)2024年6月每股以40.5元招股價上市，今年股價「破千」，高位1108元，較招股價狂升26倍，成為熱話。2024年底該股241.2元。以658元現市價計，今年累計升幅仍達1.7倍。

 

今年新股迎來久違旺場，藥捷安康(02617)6月23日登場首掛，截至12月19日，報163.9元，較招股價13.15元，累積升幅10倍，拋離第二大軒竹生物(02575)5倍累積升幅。新股質素參差，同樣在6月份上市的METALIGHT(02605)，暫累計跌69.3%，新股中累計表現最差。

 

中外「AI競賽」，概念股乘勢炒上，科技股及電商股大增資本投入，股價亦爆升，AI概念輪流炒作，阿里巴巴(09988)終於估值及股價出現突破，以12月19日收市價計145.3元計，今年累升76%，內地谷機器人產業，相關股炒作，地平線機器人(09660)，今年累積炒高逾1倍(按2024年3.6元)。

 

港人「愛股」匯豐控股(00005)股價今年更一破再破，聖誕節前，股價在12月22日突破120元關口(收121.3元)，透過子公司以每股155元，向恒生銀行(00011)提出私有化，若2026年1月股東會通過，上市53年的恒生銀行將「退幕」，匯控寄望帶來協同效應。「獅王」股價相對2024年底收市價75.8元，一度累積大漲六成，市值更曾破2萬億元。

 

藍籌股今年升幅逾1倍亦多達5隻，包括鋁股中國宏橋(01378)，今年暫累積急升1.7倍，紫金礦業(02899)累升1.5倍，翰森製藥(03692)及12月才染藍的信達生物(01801)，今年累積升幅亦高達1.2倍。

 

泡泡瑪特(09991)因潮爆IP「Labubu」，不但納入藍籌，亦令股價抽升至339.8元，較2024年底的89.65元爆升過2.79倍，至12月由高位回落逾四成，一度不足200元，但相對2024年底仍累升逾1倍。

 

「內捲」衝擊電動車股及外賣事業，原為領頭的美團(03690)，受電商對手阿里巴巴(09988)及京東集團(09618)等「搶食」，憂慮競爭加劇，令美團股價見拙，截至12月19日，累積跌逾三成。

 

電動車相關股出海，面對競爭來自國內及國外，比亞迪股份(01211)、理想汽車(02015)及汽車零售股中升控股(00881)，2024年累積跌幅亦高達兩至三成，小米集團(01810)由手機至電動車，概念不斷，市場對其估值現分歧，大摩續唱好，晨星嫌市價過高。

 

中港地產股估值分化，由評級機構惠譽、至日資野村，對內房股前景仍審慎，本港地產股受惠估值提高及預期樓市見底，寄望來年會有5-10%升幅，本港地產股率先揚，長實(01113)及恒基地產(00012)、新鴻基地產(00016)，年內股價升幅均逾兩成。即使高負債的新世界發展(00017)，年內股價反彈逾四成。不過，萬科企業(02202)至年底亦「爆雷」，大股東深圳地鐵的原董事長辛傑「下台」，並辭去在萬科的非執行董事及董事長職務，國企背景的萬科的債務展期及重組，與早年的民企中國恒大一樣，惹市場關注債務重組動向。

 

(SY)

 

 

<匯港通訊>    2025年年初恒指自20,000點水平攀升，曾最多錄得逾7,300點升幅，近日則退守至26,000點附近。由年初至今，恒指累計約有3成升幅。

 

 

預測港股明年「先升後回」 星展料恒指「最牛」高見36,500點

 

 

恒生銀行(00011)認為，若美聯儲減息步伐符合現時預期，美國關稅政策不再升溫，恒指合理值有望升至29,000點。

 

建銀國際預計，2026港股走勢或先升後回，恒生指數波動區間介於23,500-30,500點。

 

渣打銀行表示，恒生指數12個月基本區間預測28,000-30,000點。若明年投資情緒惡化、地緣政治緊張局勢加劇、聯儲局減息預期或獨立性下降，或政策支持不足，恒指區間或下移至26,000-28,000點。

 

摩根士丹利將恒生指數2026年12月基準情境目標定於27,500點，並給出「牛市情境」目標34,700點，認為港股有望在南向資金支持及盈利溫和增長下維持區間上行，但整體屬溫和升勢而非大幅突破。最悲觀情景目標為18,700點。

 

匯豐私人銀行表示，對香港股市前景保持積極態度，預期恒生指數在2026年底有望升至31,000點，認為正面的市場流動性及企業盈利趨勢將成為推動大市上行的主要動力。

 

中金公司(03908)預期，基準情況下，恒指今年底達26,000點，明年可達28,000至29,000點，預期港股盈利有3%至4%增長。樂觀情況下恒指明年高見可見31,000點。

 

大新金融(00440)表示，恒指短線若跌穿24,400點，或下試23,500點。南向資金持續流入及企業業績改善，若市場情緒回穩，恒指明年上半年有望挑戰28,200點。

 

星展銀行將未來12個月恒指基本情境目標上調至30,000點，「最牛」預測高見36,500點，「最熊」情境則為23,000點。

 

富途認為，受益於估值的修正及科技行業增長帶動，預測恒生指數2026年目標為31,000點。樂觀情境下目標有望可達34,000點。

 

 

建議港股關注高息股、中資科技、本地金融股等

 

選股方面，恒生銀行看好中資科技、香港地產及高息股表現。高息國企股將有望成為長期投資目標，並受惠估值重估。

 

建銀國際建議，基礎配置高息股，重點關注新質生產力和結構改革主題，精選科技、高端製造、氫能核能等新能源和內需股(消費及服務業等)。

 

光大證券認為，中資金融、智能科技、能源有色、本地金融等四大板塊仍存在不錯的投資機遇。

 

各大行對恒指目標：

 

大摩：    27,500點

恒生銀行：29,000點

渣打銀行：28,000-30,000點

建銀國際：23,500-30,500點

東亞銀行：30,800點

中金公司：28,000-29,000點

星展銀行：30,000點

富途：    31,000點

 

各大行推薦焦點股列表：

 

建銀國際：

阿里巴巴(09988)   目標價：202.8元  優於大市

騰訊控股(00700)   目標價：760元    優於大市

中芯國際(00981)   目標價：87元     優於大市

三花智控(02050)   目標價：49元     優於大市

中船防務(00317)   目標價：23.7元   優於大市

信達生物(01801)   目標價：125元    優於大市

中國中免(01880)   目標價：90元     優於大市

百勝中國(09987)   目標價：453.2元  優於大市

零跑汽車(09863)   目標價：86.1元   優於大市

中信銀行(00998)   目標價：8.5元    優於大市

 

大摩：

阿里巴巴(09988)   增持

寧德時代(03750)   增持

映恩生物(09606)   增持

港交所(00388)     增持

香港電訊(06823)   增持

中石油(00857)     增持

中國財險(02328)   增持

舜宇光學(02382)   增持

騰訊控股(00700)   增持

 (LF)